公司的多元化决策：收益、风险与市场价值

本书是基于作者博士论文的研究成果而完善而成。本书选择2006~2010年中国A股上市公司作为研究对象，考虑到中国市场的特点，结合多元化研究的发展方向，本书重点选择了股权性质、归核化过程和市场投资者角度三个角度进行研究。从股权性质的角度，本书将样本公司分为国有和非国有控股两大类，以时点研究的方法，先从整体上考察多元化对全体公司的价值影响，再分析这种影响对于国有和非国有上市公司是否有差别。实证分析表明多元化对于国有和非国有公司的价值都有负向影响，但对国有公司的影响更大。从归核化过程的角度，本书证实了多元化和归核化决策的自选择特征，通过出售非核心业务，提高公司利润率，提升了公司价值，也反证出多元化决策对公司价值有负面影响。从市场投资者角度的角度，本书构建了公司的相对Sharpe指数，比较多元化公司与单一化公司组合的风险收益特征，发现多元化公司相对投资组合的Sharpe指数更低，多元化公司的整体风险更高。因而投资者对投资组合的青睐导致多元化公司相对单一化公司的低估值。本书最后指出多元化带来更大的波动性也是多元化股票收益的高风险的解释。