投资者非理性与上市公司投资行为研究

《投资者非理性与上市公司投资行为研究》的主要内容如下： ①在行为金融学的框架下，构建了投资者情绪影响企业投资行为的决策模型，阐释了投资者情绪对公司投资行为的影响。作者同时以该理论模型为基础，选取中国上市公司数据进行了实证分析，从理论和实证两方面证明了投资者情绪对公司投资行为的影响。 ②基于行为金融学理论，作者分别构建了投资者情绪影响企业投资及企业非效率投资对成长性影响的计量模型，用面板数据动态地验证了投资者情绪对中小企业板上市公司投资行为的影响。作者进一步讨论了受到投资者情绪影响的企业非效率投资对成长性的影响，并深化了投资者情绪对企业投资影响的研究，为中小企业板上市公司投资行为提供了新的启示。 ③作者以中国沪、深两市上市公司作为样本，以换手率代表投资者过度自信水平，验证了投资者过度自信与上市公司投资水平存在显著的正相关关系。作者进一步以股票误价代表投资者过度自信水平，重新进行的稳健性检验得到了类似的结论，为投资者过度自信影响上市公司投资决策的假说提供了新的经验证据。 ④作者对上市公司的投资水平进行估算用以区分过度投资的上市公司和投资不足的上市公司，实证检验了证券市场上过度自信的投资者对我国上市公司过度投资行为的影响，从行为金融学的角度解释了我国上市公司过度投资行为的成因。 ⑤作者构建了基于投资者过度自信引致上市公司投资短视行为的理论模型，并对模型的结论进行了实证检验。研究发现，投资者过度自信程度与公司管理者短视投资水平正相关，与公司管理者长期投资水平负相关。研究结果为我国上市公司投资短视行为的治理提供了新的思路，需要从微观层面加强对投资者非理性投资的管理，降低上市公司投资短视行为产生的可能性。 ⑥作者将风险偏好纳入机构投资者异质性研究，采用因子分析和聚类分析探讨不同类型机构投资者对上市公司投资效率的不同影响。该研究为机构投资者异质性研究提供了新思路。